Perspectivas para la economía chilena 2014:

Posted by Nuestra publicación: on miércoles, abril 30, 2014

Menor crecimiento e incluso aterrizaje abrupto.

Patricio Guzmán S.

Cuando se refieren a Chile, los centros de análisis y estudios económicos coinciden en que las perspectivas del clima económico es nublado, y algunos apuntan a la posibilidad de aguacero.

Varios artículos de la prensa económica internacional basados en informes de departamentos de análisis han advertido que Chile está entre los países emergentes más expuesto al riesgo financiero. Las razones hay que buscarlas en primer lugar en la caída del precio del cobre, detrás de lo cual está el estallido de la burbuja financiera e inmobiliaria que ya está en desarrollo china en primer lugar, lo que además implicaría que menos capitales invertirían en el rubro minero cuprífero en el futuro. En segundo lugar la recuperación que muestra la economía de Estados Unidos se puede traducir en el fin de los programas de estímulo vía flexibilidad cuantitativa (Quantitative Easing)[1] monetaria y el alza de las tasas de interés en  Estados Unidos, lo que a su vez impactaría en una retirada de divisas desde Chile, y el resto de los países emergentes. Si este proceso de fin de estímulos y baja de tasas es rápido y junto a la caída del precio de las exportaciones chilenas el impacto puede ser grave.

La economía chilena orientada a las exportaciones depende, en gran medida, de la demanda del cobre y de su principal comprador que es China. Alrededor del 7% del PIB del país dependen de China. El 90% de las exportaciones chilenas son commoditties no alimenticios. Cerca del 60% de estas exportaciones son minerales, mayoritariamente cobre.

El economista español Marco Antonio Moreno, advirtió en un artículo fechado el 20 de marzo de 2014 que “el estallido de la burbuja China ya se ha producido y se encuentra en pleno desarrollo.”

China se ha convertido en uno de los países más endeudados del mundo y su endeudamiento supera el 200 por ciento del PIB, más de 15 billones de dólares, de los cuales el 80% es deuda pública de acuerdo a los datos oficiales.

Además, durante el período de la burbuja (y en plena crisis mundial), China no supo aplicar los frenos y duplicó su producción de acero tras la crisis de 2008. Esto estimuló la demanda mundial de materias primas y ayudó a inflar los precios de los commodities haciendo creer que China podría tomar el relevo del mando económico. Esto favoreció a los países emergentes y la bonanza les generó nuevas burbujas que también sufrirán un pinchazo con aterrizaje forzoso. En lo que va de 2014 se ha visto una firme tendencia a la baja en el precio de los commodities y especialmente de los minerales. El oro, la plata y el cobre han caído mas de un 30 por ciento desde sus máximos y esta tendencia puede continuar. Complejo se ve el horizonte para los países que desarrollaron sus modelos productivos en base a las exportaciones.

A modo de conclusión transitoria, podemos decir que existe una situación de alta tensión en China y que el estallido de sus burbujas crediticia e inmobiliaria se encuentra en pleno desarrollo. De ahí que las palabras de Marc Faber sean para tomar en cuenta: lo de China puede muy bien generar una nueva recesión global y encadenar la tan temida situación de impagos financieros que golpearía fuertemente a Europa y Estados Unidos.  [2]

“Existe una gigantesca burbuja de crédito en China que ha comenzado a soltar ráfagas lentamente. Esto trae problemas a los mercados de bienes raíces y a los mercados de materias primas. El primer gran grupo inmobiliario chino ha anunciado recientemente su insolvencia y el default o impago de varias instituciones crediticias está a la vuelta de la esquina, como hemos señalado. La inmobiliaria Zhejiang Xingrun es una de las que se enfrenta a la insolvencia y en su caída puede arrastrar a otras empresas. Las distorsiones en los mercados de materias primas están estrechamente relacionada con estos acontecimientos y la desaceleración en China. El precio del cobre cayó recientemente a su nivel más bajo desde 2010, y el oro y la plata siguen a la baja.
Faber advierte que las estadísticas chinas no son dignas de confianza. Por eso que la verdadera magnitud de la crisis del crédito en China se hace difícil de evaluar. “Los gobiernos siempre publican sus estadísticas, porque quieren mostrar independencia aunque en realidad controlan las estadísticas para mostrar las cifras que quieren.

el mercado de valores de China en la actualidad está obteniendo el peor desempeño desde 2006. La deuda en China ha explotado dramáticamente y el país tiene ahora un nivel de endeudamiento del 215 por ciento del PIB. Todos los signos indican que el aterrizaje brusco de la economía china ha llegado.” [3]

un reciente informe de monitoreo de riesgo financiero de las economías emergentes de Capital Economics, que mide el Indicador de Riesgo de Mercados Emergentes (CERI, su sigla en inglés), y que incluye dentro del top ten de países más riesgosos a Chile con un puntaje 4,7 de un total de 10 puntos.

Dentro del ítem balanza comercial, el déficit en la cuenta corriente (que en 2013 alcanzó un 3,4% del PIB) sería nuestra principal amenaza, esto se debe en parte al fortalecimiento del peso en los últimos años, lo que ha provocado que la fuerte demanda interna se fugue en las importaciones lo cual representa una "gran vulnerabilidad" del país a los shocks económicos externos en el futuro.

"Los commodities no alimenticios componen un 90% de las exportaciones chilenas, y son casi el 100% de las exportaciones a China. De acuerdo con estos datos Chile está más expuesto que cualquiera de sus pares emergentes"[4].

No es primera vez que Chile es mal evaluado o calificado como país vulnerable. The Economist y el Financial Times también han situado al país en este puesto recientemente, basándose en distintos estudios que consideran principalmente la alta dependencia de la economía nacional en las exportaciones de commodities a China, país que hoy realiza un reequilibrio desde la inversión al consumo.

La desaceleración de la segunda mayor economía del mundo ya está ocurriendo. En marzo el PMI manufacturero llegó a su punto más bajo en ocho meses. El índice registró  48,1 puntos en este mes, una caída tras los 48,5 de febrero. Desde enero ha estado bajo los 50 puntos lo que indica una contracción del sector en lo que va del año. A su vez, la semana pasada el primer ministro Li Keqiang dijo que aceleraría los planes de inversión y construcción para lograr la meta de 7,5% de crecimiento en 2014, la cual muchos analistas ven como un objetivo bastante difícil. 

Según un ranking elaborado por la gestora de activos Schroders, Chile es la economía con más exposición a una desaceleración de la demanda china de commoditties. Así lo informa en su edición de hoy del periódico Financial Times. Hace algunos meses el Financial Times había destacado los riesgos externos de la economía chilena, ante el retiro de estímulos  y la súbida de las tasas de interés en Estados Unidos.

Se acuñó un nuevo término para los países emergentes más expuestos al riesgo externo de una brusca apreciación de sus monedas y la salida de capitales, como consecuencia del cambio de política de la Reserva federal, el Banco Central de Estados Unidos. Fueron llamados “Los Cinco Frágiles”[5] refiriéndose a Brasil, Indonesia, Sudáfrica, India y Turquía.  A mediados de enero pasado, el Financial Times, encabezó un artículo con el titular “Los cinco frágiles ahora son ocho”, e incluyó dentro del grupo a Hungría y Chile.

En febrero The Wall Street Journal, recogió un estudio de Capital Economics, que situo a Chile como un país en riesgo, por estar entre aquellos que viven más allá de sus posibilidades. El reporte subraya el alto nivel de consumo y disponibilidad de crédito barato, lo que impulsa el déficit de cuenta corriente.[6]

En su último reporte, el BID establece un pronóstico de crecimiento económico con bastante incertidumbre para América Latina, dependiendo de las tasas de interés de Estados Unidos, y el comportamiento de la economía China. Partiendo de la base de que la economía de Estados Unidos se está recuperando, y que espera un crecimiento de China del 7.5% en 2014, y 7% en 2016, sobre estas estimaciones, el último reporte del organismo sugiere que el  crecimiento de la región será de 3% en 2014 y 3.3% en 2015. Los riesgos que apuntarían a la baja sus pronósticos en Latinoamérica serían un alza de las tasas de interés y retiro de estímulos en Estados Unidos más rápido de lo esperado, y un menor crecimiento chino.  El fin de los estímulos y el alza de tasas de interés en los Estados Unidos para los países llamados emergentes se traducirían en caídas en los precios de los activos, depreciación de las monedas y salidas de capitales.

De acuerdo con el reporte del BID dependiendo los diferentes escenarios internacionales y sus combinaciones el crecimiento en América Latina podría ir desde un 6%, en la hipótesis más optimista a un 1.5% en la más pesimista.

El escenario más pesimista del BID, para la región, parte de la premisa que una recuperación de la economía mundial iría acompañada de una alza brusca de las tasas de interés y que el crecimiento chino llegaría solo a 5.3% en 2013. En este caso el BID estima que entre los países más afectados estarían Brasil y Chile. Nuestro país vería el crecimiento reducido a un crecimiento del 4.1%.   El impacto sobre cada país dependería del estado de la cuenta corriente, las reservas y la balanza fiscal.  [7]

El precio promedio del Cobre fue 3,606 US dólares la libra en 2012, bajó a 3,321 la libra en 2013, y en lo que va del año el promedio es de  3,197 US dólares la libra. Sin embargo la semana del 24 al 28 de marzo el precio promedio cayó a 2,982 la libra encendiendo las alarmas.[8] Después hubo rebote y se recupero algunos centavos por encima de 3 dólares.
En su último informe de política económica el Banco Central de Chile redujo su estimación del crecimiento para la economía chilena durante 2014 a un rango entre 3% y 4%. Previamente su última  estimación para el año en curso había sido 3,75% y 4,75%. Uno de los factores considerados es que la inversión este año se expandiría solamente un 0,8%, frente al cálculo previo de 4,1%.

En su presentación ante la Comisión de Hacienda del Senado el presidente del Banco Central, Rodrigo Vergara, señaló que “El escenario también considera que, como ha sido la tónica en los últimos trimestres, el consumo privado tendrá una desaceleración moderada, sustentada por la evolución de los ingresos laborales y una situación de endeudamiento estable”, aseguró Vergara en la sede del Senado en Santiago.[9]

Por su parte Banco Santander la primera quincena de marzo había recortado la proyección de crecimiento que estima para Chile, en un rango menor.   Pablo Correa, economista en jefe, de la división de Estudios de Banco Santander sostuvo que es poco realista pensar en un crecimiento económico en torno al 4%, y estimó el crecimiento entre 3,3% y 3,7%.[10]

Riesgos Externos.
La economía global está lejos de la recuperación y cerca de una nueva recesión global.
Sin embargo, la perspectiva para Chile podría ser peor. Por su carácter de economía abierta unilateralmente, basada en las exportaciones de materias primas con poco valor agregado, o commoditties, la economía chilena es altamente vulnerable a los riesgos externos.  

Un artículo de Marcio Antonio Moreno, en El Blog Salmón del 13 de abril, advierte un negro panorama.  Los datos del índice Baltic Dry, que cubre los envíos marítimos de carbón, hierro y granos, y es considerado un importante indicador del estado del comercio mundial, muestra una caída del 40% desde comienzos de año.  Son las peores cifras para el período en 30 años,  lo que apunta incluso al comienzo de una nueva recesión mundial.

“La desaceleración económica de China agrava la caída confirmando que el comercio mundial no volverá a ser el mismo, lo que marca el fin del modelo basado en las exportaciones. China ha confirmado seis meses de caída de las exportaciones y ha enterado cinco meses consecutivos de caída en las importaciones de petróleo. La contracción global del comercio, la inversión y el crecimiento empujará los precios a la baja acelerando el pulso deflacionario de la economía mundial.” [11]

El diario Financial Times haciéndose eco de un ranking elaborado por la gestora de activos británica Schroders, puso a Chile como la economía con mayor exposición a una desaceleración en la demanda china de commoditties.  A mediados de enero  otro artículo de Financial Times incluyó a Chile en un grupo de países con mayor riesgo frente a una brusca apreciación de sus divisas y una abrupta salida de capitales, a medida que la Reserva Federal de EEUU avanza en su programa de estímulo. Este grupo de países  llamados los Ocho Frágiles incluye a Brasil, Indonesia, Sudáfrica, India, Turquía, Hungría, Polonia y Chile. Otro artículo de The Wall Street Journal señaló que Chile estaba entre los países que viven más allá de sus posibilidades, con un elevado nivel de consumo, además de una elevada disponibilidad de crédito barato, que impulsa el déficit de cuenta corriente. [12]







[1] Definición de Flexibilidad o Relajación Cuantitativa 'Quantitative Easing'.
Una política monetaria no convencional en la cual un banco central adquiere títulos públicos u otros valores del mercado con el objeto de reducir las tasas de interés y aumentar la oferta de dinero. La Flexibilización Cuantitativa aumenta la oferta de dinero al inundar las instituciones financieras con capital en un esfuerzo por promover el aumento de préstamos y la liquidez. La relajación cuantitativa se considera cuando las tasas de interés a corto plazo están en o cercanas a cero, y no implica la impresión de nuevos billetes.
Fuente. Investopedia.

[2] Marco Antonio Moreno. El Blog Salmón. La burbuja financiera China ha estallado y se encuentra en pleno desarrollo. 20 de marzo de 2014.

[3] Marco Antonio Moreno. El Blog Salmón. Marc Faber advierte que la desaceleración en China puede provocar una catástrofe. 19 de marzo de 2014.

[4] María José Pérez Barros. Pulso, 26 de marzo 2014.  Los commodities no alimenticios componen un 90% de las exportaciones chilenas, y son casi el 100% de las exportaciones a China. 

[6] Renato García Jiménez. El Diario Financiero. Financial Times vuelve a advertir sobre exposición de Chile a shocks externos. 14 marzo 2014.
[7] Renato García Jiménez. El Diario Financiero.  Latinoamérica: PIB podría acelerarse a 6% o frenarse a 1,5% dependiendo de EEUU y de China. 31 de marzo de 2014.
[8] Cochilco. INFORME SEMANAL DEL MERCADO INTERNACIONAL DEL COBRE. Semana del 24 al 28 marzo de 2014.
[9] Cristian Bastias Flores. El Diario Financiero. 1 de abril 2014.  Banco Central reduce estimación del PIB 2014 a rango de 3% – 4 % ante fuerte ajuste en inversión.
[10] Romina Jara Oliva. EL Diario Financiero on line. 12 marzo 2014.  Santander vuelve a recortar proyección de crecimiento para Chile durante 2014.
[11] Marco Antonio Jimenez. El Blog Salmón. 13 de abril 2014.
[12] Renato García Jiménez. El Diario Financiero. 14 de marzo de 2014. Financial Times vuelve a advertir sobre exposición de Chile a shocks externos.